通用大模型迭代不断加速的当下，垂类模型能否真正兑现其价值配资10倍杠杆，Keep仍在试图证明。
8月24日，运动科技公司Keep（HK03650，股价1.76港元，市值8.77亿港元）发布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩。报告期内，Keep实现营收8.25亿元，同比微增0.4%；按非国际财务报告准则计，经调整净利润为588万元。期内亏损则由去年同期的3543万元收窄至1219万元。
图片来源：Keep财报
为市场关注的是，Keep正在经历业务重心切换。财报显示，其自有品牌运动产品收入同比增长21.7%，与此同时，Keep的AI（人工智能）叙事也在加速落地。今年4月，该公司发布自研运动健康垂直大模型“Keepace.ai”；8月，该模型已完成国家及北京市两级大模型备案。
消费品与AI，正成为Keep同时讲述的两个新故事。只不过AI板块尚处投入期，垂类大模型究竟能否凭硬实力为Keep发动下一轮增长引擎，仍是市场最关注的悬念。
用户结构迭代，Keep加速AI转型
从用户规模来看，报告期内Keep平均月活跃用户为1858万，较去年同期的2249万减少近400万；平均月度订阅会员217万，去年同期为279万，会员渗透率从12.4%降至11.7%。
Keep在财报中解释，用户规模下降主要源于平台内运动意愿较低用户的流失；会员规模下滑除受用户基数影响外，还与会员权益对跑步、骑行等户外高活跃用户需求匹配不足，以及B端（企业端）会员受渠道政策波动影响有关。
不过，Keep强调留存质量正在提升。数据显示，Keep月活跃用户及日活跃用户的运动率同比持续提升，MAU（月活跃用户）月均运动时长同比增长15.3%。此外，ARPU（每用户平均收入）从6.1元升至7.4元。受用户规模变化影响，报告期内，线上会员及付费内容收入2.47亿元，同比有所下降。
AI被寄望扭转局面。今年4月，Keep发布自研运动健康垂直大模型“Keepace.ai”。财报显示，该模型融合了平台十年积累的亿级运动数据资产、运动科学专业文献及专家知识，聚焦训练课程生成、运动知识问答和运动数据解读三大核心能力。
为验证模型实力，Keep联合运动科学及算法领域专家发布评测框架MoveBench，从运动安全性、科学准确性、个性化适配与建议可操作性四个维度展开考察，并对GPT-5.5、Doubao Seed-2.0 Pro、DeepSeek V4 Pro、Qwen3.5-397B及Grok-4.1等主流通用大模型进行横向评测。结果显示，“Keepace.ai”综合得分达94.3，在训练课程生成（95.1）与运动知识问答（91.7）两个维度上得分均位居所有参测模型首位。
落地数据同样在攀升——上半年AI生成课程上线超8000节，累计开练超30万次，日均Token（词元）调用量从3月的84亿翻倍至7月的185亿。
B端则是另一条路径。Keep表示，“运动健康大模型可匹配运动硬件厂商、保险、医疗健康等领域的AI接入需求，其‘运动科学资源库+已备案垂类模型+跑通的Agent能力’三层叠加，使其有能力成为运动健康行业的AI解决方案供给方”。不过，B端商业化尚处早期，实际贡献仍需时间验证。
自有产品扛起营收半壁江山，消费品能否接棒增长？
如果说AI是Keep押注的长期叙事，消费品能否接棒当下业绩增长？
数据显示，2026年上半年，Keep自有品牌健身产品收入达4.83亿元，同比增长21.7%，撑起总营收半壁江山。其中，运动装备收入同比增长49%，占消费品收入比例超过60%。产品侧，瑜伽、增肌训练、减脂塑形三大核心场景GMV（商品销售总额）分别增长33%、63%和49%。运动食品收入增长39%，新品收入占比超过三分之一。
图片来源：Keep财报
与此同时，消费品毛利率从去年同期的34.8%提升至40.1%，存货周转天数同比缩短5天。渠道端，天猫、京东分销渠道GMV增长34%，抖音渠道则增长50%以上。
2026年作为Keep出海元年，财报显示，其上半年海外收入超过2200万元，目前以Amazon、TikTok为主要渠道，品类以运动装备为主，并正在推进更多海外电商平台的合作。
不过，收入结构的切换仍然面临新的挑战。整体毛利率从52.2%降至51.1%，Keep将其归结于线上会员及付费内容的毛利以及广告及其他的毛利均有所减少，部分被自有品牌运动产品毛利的增加所抵消。
未来，消费品的高增长能否持续将是Keep的另一重考验，其后续推出的新品能否维持高增速、突破增长瓶颈仍需长期观察。同时，当前海外市场整体体量偏小，从单点爆款试点走向全球化规模化运营，也仍面临供应链、本土化运营等多重挑战。
展望2026年下半年及未来，Keep表示将继续执行既定战略，推动AI的持续发展和投入、在应用端的落地和商业化拓展，扩充消费品的品类和渠道布局以实现较快的增长。
Keep正在用消费品稳住基本盘，用AI押注增长未来。其能否在旧引擎放缓与新引擎起跑之间，踩准节奏完成切换，仍是这家运动科技公司下半年乃至更长时间内，最值得关注的命题。
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